01.指数投资的估值逻辑

上证指数冲到3800点以后，波动明显加大了。

先是来了一波急跌，然后又快速拉起，周五更是直接反包。

各大主要指数也维持运行在20日均线之上，创业板指甚至收回到5日线上方，整体向上趋势继续保持。

由于调整幅度不大，所以等着来一波调整再进场的投资者，又犯难了。

如果个股不知道怎么选，其实换换思路，找找相对便宜的指数，可能也是一种方法。

判断一个指数贵不贵，比较简单的方式是看估值，但不是看绝对值，对于不同的板块和行业来说，市盈率10倍不代表就一定低，30倍也不代表就一定高，主要还是看它所处的估值分位。

举个简单的例子，去年"9.24"行情之前，创业板指数跌到1500多点，那会小编身边有小伙伴在问，创业板指会跌到多少？

小编当时的回复是可能1500点上下就差不多了，而一个简单的逻辑就是估值水平。大家去看2024年9月23日，创业板的平均市盈率，是25.34倍。

如果回过头看2024年2月5日，当时创业板跌到1482点的平均市盈率，是24.3倍。

然后我们再接着去看2012年12月，创业板指曾经跌到只有500多点时的平均市盈率，是26.51倍。

这个对比其实就很明显了，创业板指历史的估值底部基本是在24-26倍左右。而去年9.24之前，创业板指的估值水平显然已经低于当年指数最低点时的估值水平。

所以在这个时候介入，机会是大于风险的，这就是估值相对位置的简单逻辑。

02.估值分位看宽基指数

那么，以估值所处位置的思路，目前还有哪些指数算是比较便宜的？

我们先从宽基指数来找一找，经过8月份的上涨之后，在宽基中，要找到估值处于历史50%分位以下的指数已经很难了。

但经过了9月初的急跌之后，又有几个指数回到了40%分位以下，比如中小100（30%分位）、创业板指（30%分位）、科创100（40%分位）。（截至9月4日）

不过就在小编写这篇文章时，周五这几个指数又拉了起来，所以截至上周五，这几个指数估值又都窜到了40%分位以上：中小100（42%分位）、创业板指（43%分位）、科创100（46%分位）。

即使如此，单纯从市盈率TTM的相对位置来看，这几个指数还是相对比较便宜的，只不过要注意一下，科创100过往的数据区间比较短，只有近5年的数据，所以只能代表近5年的估值分位。

从这3个指数来看，小编个人觉得创业板指、中小100应该都是比较值得关注的，不仅是市盈率TTM相对还比较低，而且如果计算动态市盈率，分位都在历史30%左右。从另一方面也说明了，未来的盈利预测有比较明显的增长。

除了这几个估值分位相对适中的指数，小编个人觉得北证50指数、科创50很适合喜欢高波动的投资者关注，虽然从市盈率TTM来看，都已经到了历史高位。

但如果从盈利预测来看，今年到明年，两个指数成分股的每股收益预计都有50%左右的增长，如果能兑现，指数的估值看上去就没那么贵了。

另外，北证50指数整个盘子还比较小，成分股的累计市值3000多亿元，平均市值只有60多亿元，最大的也不过300多亿。如果北证以后能成长为像创业板、科创板一样的市场，那么市值空间大家可以想象一下。

当然话说回来，这波上涨，其实也透支了未来的盈利预期，所以值得关注并不代表它便宜，只是从未来的成长性出发，值得在调整时分批介入，波段操作。

而不喜欢太高波动的，依然可以看看经过市场反复锤炼的上证50、沪深300，以及讲究行业均衡的A500，这些指数目前的估值水平基本回到历史50%-60%分位，更多的是提供一个市场均值的机会，如果未来市场上涨，至少是跟上了市场的节奏，不至于被落下。

03.估值分位看行业主题

行业方面，估值还在历史低分位区域的就比较多了，比如消费、运输、农业等等。

在这些里面，小编个人觉得消费的白酒依然是值得关注的，首先肯定是估值水平有优势，在历史10%分位以下，其实投资无非就是低买高卖，要知道去年这时候的创新药，也是一片骂声。

其次是盈利预测依然是有增长，虽然受政策影响，已经告别了高速增长，但是未来两年预计的每股收益依然正向增长。（来源：wind）

还有从股息率来看，中证白酒指数的股息率在3.68%，处在历史90%的分位以上，从历史来看，股息率高时，往往也是价格最有吸引力的时候，而在2021年白酒高点时，其实反而是股息率非常低的时候。

另外，股东的增持也是一大看点，比如茅台股东准备增持30-33亿，这种其实也是信号的传递。

当然，你说白酒要有多大的爆发力，可能也不太现实，在地产未见明显起色以及限酒政策的影响下，它走的应该是估值回归中位数的路线。

再看其它行业，之前趴在底部的光伏，最近已经明显动起来了。但整体估值水平还不算高，比如光伏产业指数，在这一波拉升之后，目前是回到历史大致40%分位。

证券公司、证券保险、券商指数目前估值也比较低的，券商是市场里面最看行情吃饭的行业，如果牛市的持续性够长，那么这个行业肯定是会反复表现。

这轮牛市，券商的表现远没有前几轮牛市那么凌厉，小编认为主要是券商的稀缺性已经没有前几轮那么大，当时上市的券商远没有现在多，另外，受佣金下降、基金费率下降等影响，券商的基本盘已经告别了飞速增长的时代。

不过券商天然的优势依然存在，不管是IPO、还是创新业务，以及融资融券等，只要牛市在，这个龙头天然就在不停地出水。所以只要估值分位低，总有轮动到的时候。

最后来聊聊几个热门的板块，不管是机器人、创新药，还是CPO、芯片半导体，早就已经走出牛市的格局，估值也都已经回到了历史的高位。

所以对于这些板块，后面看的是催化剂和兑现的进度，比如人形机器人，需要关注什么时候有关键性的突破进展，并反馈到订单上，现在的炒作其实都是炒作提前量，订单开始有出现，但还不多。

CPO板块，主要是得益于AI需求的爆发，高性能光模块需求快速增长，虽然确定性强，但这波确实兑现得太快了，到这个位置随时会出现大幅波动，比如最近一些头部公司，一天可以跌10多个点，一天也能涨10多个点，其实就是大家到了这个位置，分歧越来越大。

芯片半导体国产替代的逻辑会一直存在，而且大基金也在不停出手，但这里面细分也比较多，从设计到封装到生产环节，弹性最大的肯定是设计，而在生产环节，中芯的产能提升也很明显，整体景气度还是比较高，趋势也比较强。

但同样的问题也是都涨贵了，未来也是看业绩的兑现，整个产业链都拉起来了，机会会反复出现，操作上应该是波段的。

至于新能源，除了上面提到的光伏、绿电，其它能看到机会的还有智能车和固态电池，固态电池这几天很火，也是炒预期，毕竟距离大规模的实际装车商用还有一段时间，但这是未来确定性比较强，也会有趋势的机会，第一波向来是炒预期，然后看实际落地情况，再接着炒订单，最后看业绩兑现。

目前不管是新能源车还是电池主题指数，估值还是历史中位数的区域，不算很贵，但也不算估值便宜，适合趋势性跟随，波段性操作。

当然，这些仅代表小编的观点，不构成投资建议。好了，这期先聊到这啦，发财小手点点关注。